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北京汽车):下半年挑战大於机遇 给予“持有”评级 目标价4.73港元

www.mahalosurfing.com2019-09-21

机构:汇利证券

评级:持有

目标价:4.73港元

投资摘要

2019年中期净利润为26%

北汽2019年的中期业绩显示,今年上半年,公司收入为877.64亿元,比去年同期增长14.1%;归属于母公司所有者的净利润为20.9亿元,比去年同期减少25.9%;每股收益为0.25元,而去年同期为0.36元。

北京梅赛德斯 - 奔驰产品结构向下调整影响毛利率下滑

北汽的综合毛利率为23.48%,同比下降3个百分点。尽管收入增加,毛利基本持平,仅略微上涨0.84%。主要是因为北京奔驰低价A级轿车的销量增加,产品结构已经降低。上半年,北京奔驰的汽车销售/收入/毛利同比增长11.9%/10.8%/0.16%至2820万台/778.1亿元/220.2亿元,且毛利润为自行车下降了约10%。在下半年,北京奔驰计划推出长轴距GLC SUV中期重新设计的车型,新款GLB SUV,EQC纯电动SUV和A35-LAMG车型等,在强势反趋势下卡车需求,我们是继北京奔驰继续保持良好的增长势头并保持信心。

新能源模式的销售势头强劲,推动自主品牌减少损失

北汽自主品牌的毛利率由去年同期的-23.2%上升至-14.2%,主要是由于1)销售增长; 2)毛利率较高的新能源汽车比例增加; 3)新能源补贴政策下降抵消了部分毛利增长的影响。北汽自主品牌的毛利从去年同期的负15.1亿元增加至减去141.49亿元,减少1.36亿元或8.8%。上半年,北京自主品牌实现销量8.2万辆,同比增长12.2%,其中新能源汽车同比增长263%至54,000辆,主要动力。与自有品牌相关的收入增加至人民币995.6亿元,同比增长49%。自主品牌的平均单价增加约30%,自行车的毛利减少20%。下半年,公司将正式剥离威旺和BJ品牌的严重亏损,这将有助于整体品牌减少损失。然而,随着自主品牌的整合仍在继续,新能源汽车市场将在下半年面临调整。要小心。

北京现代从盈利转为亏损

受到激烈的价格竞争、国五车型去库存拖累,北京现代上半年实现整车批发 27.6 万辆、同比下滑 27.3%,拖累公司的应占溢利由去年同期的盈利 5.8 亿转亏损 3.65 亿元,是公司业绩大幅下滑的主要原因。下半年北汽现代将推全新 ix25 SUV、新款悦纳轿车、第十代索纳塔轿车以及菲斯塔和昂希诺的纯电动车型等多款产品。我们认, 随着新车上市及国六车型的上市,北京现代的盈利表现将好於上半年,但在竞争激烈的车市中大幅改善的难度依然较大。

投资概要

基於最新的盈利预测,我们下调 2019/2020 年的盈利预测至每股收益至 0.54/0.60 元。 调整目标价至4.73港元,对应预计市盈率7.9/7.2倍,持有评级。(现价截至9月5日)

(文章来源:辉立证券)

(责任编辑:DF358)

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