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中国央行在缩表?NO!才不是你以为的缩表和银根收紧

www.mahalosurfing.com2019-10-10
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中国人民银行前一天发布的资产负债表显示,截至2019年8月,中央银行总资产为36万亿元,虽然环比增加了2400亿元,但有所减少比年初增加1.2万亿元。同时,外汇储备余额21.2万亿元,比上月减少83.7亿元,下降13个月。

根据这两套数据,您能解释一下中国央行正在收缩吗?货币政策收紧了吗?记者认为,不能以这种方式看待这个问题。

由于资产负债表结构和货币政策运作的差异,不能简单地将中国央行资产负债表的收缩或扩张与美联储的收缩或扩张进行比较,然后货币政策开始转向。当前,中国的货币政策正在继续稳健基调,加大反周期调整力度,确保合理的流动性,支持实体经济的发展。

首先,当前的外汇帐户不再是流动性供应的主要渠道。在过去的几年中,中央银行丰富并补充了许多新工具,以积极引入流动性。

过去,在大量双顺差时期,外汇是中国流动性的主要渠道。中央银行还需要通过提高准备金率和发行中央银行票据进行大规模的对冲。但是,近年来,随着国际收支更加平衡,外汇渠道供应的流动性大大减少,有时甚至使流动性逆转。

央行自2013年以来创建了多种新工具,包括精通市场的“酸辣粉” SLF,“辣粉” MLF,SLO,“特殊辣粉” TLF等,对银行系统来说很灵活。长期,中期和短期流动性大大增强了货币政策的能力和主动性。

第二,资产负债表的变化不一定与货币政策的变化有关。例如,在降低存款准备金率和对冲资产方面的变化后,中央银行的资产负债表似乎正在“收缩”,实际上具有扩张作用。

清华大学五道口金融学院院长,中央银行前行长助理张晓辉写了一篇文章。 2018年4月25日,央行下调了部分金融机构的存款准备金率,以多边基金为例,详细解释了央行资产减少的情况。资产负债表的影响。

她在文章中指出,存款准备金率下降了1个百分点,这意味着央行资产负债表负债的1.3万亿元法定存款准备金被转换为超额准备金(商业银行可动用资金),央行负债尽管一方增加或减少,但资产负债表的总规模并未改变。

同时,在降准之日,商业银行利用降准偿还了9000亿元的多边基金,这表明央行资产负债表负债的超额准备金减少了,多边基金的余额资产方面的比例也相应下降。资产负债表的收缩规模是“收缩表”。但是,上述操作完成后,银行体系的流动性实际上增加了4000亿元,商业银行的金融稳定性更强,资本成本也趋于下降,并释放了一定的多边基金抵押。

这说明,央行此次“缩表”后,银行体系的流动性水平是改善的。换言之,这次“缩表”并未带来流动性的收紧。

总结来看,降准本身并不影响央行资产负债表规模,只有资产端和负债端的减少才会导致资产负债表的收缩。央行通过降准对冲资产端变化后出现的“缩表”实际上具有扩张效应。

最后,近期央行货币政策的一系列操作,都显示稳健基调下加大逆周期调节力度的意图,目前市场流动性合理充裕。

央行9月6日宣布了“全面+定向”降准的组合拳,其中全面降准释放的8000亿元长期资金已经于9月16日到位。

为了保证跨季度流动性稳定,央行19日和20日均启动了“7天+14天”逆回购的操作,逆回购的量亦在放大。近日MLF利率虽未调整,但是也进行了部分续作。

张晓慧在上述文章中指出,观察银根的松紧,要看银行体系超额准备金(这才是商业银行的可用资金)水平的多少和货币市场利率的高低,而非央行“缩表”与否。

那么这两个指标到底如何呢?

根据w ind计算,9月以来存款类机构质押回购DR007加权平均利率为2.65%,与上月基本持平。

8月资产负债表“扩表”了2400亿元。而与此同时,央行数据显示,8月份同业拆借加权平均利率为2.65%,分别比上月和上年同期高0.57个和0.36个百分点;质押式回购加权平均利率为2.65%,分别比上月和上年同期高0.5个和0.4个百分点。

截至6月末,金融机构超额存款准备金率为2.0%,比上年末低0.4个百分点,比上年同期高0.2个百分点。

由此可见,今年以来,在一系列货币政策的操作下,流动性是合理充裕的,并没有因为所谓的“缩表”而出现银根紧张,也没有因为个别月的“扩表”而出现银根泛滥。

对于下一阶段的货币政策,央行指出,将继续实施稳健的货币政策,不搞大水漫灌,注重定向调控,兼顾内外平衡,加大逆周期调节力度,保持流动性合理充裕,保持广义货币M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

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