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经销商不省心关联交易存疑 李子园科创板IPO前路漫漫

www.mahalosurfing.com2019-10-02
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招股书显示,梨子园的利润和现金流量基本稳定,但公司对关联交易的披露并不直接,公司的产品结构和经销商质量也存在问题

《投资时报》王欣艳研究员

“我没想到在北京会遇到它。在上海仍然很常见。”来北京留学上海的张在超市里看到某种牛奶饮料后叹了口气。最近,饮料制造商浙江立子园食品有限公司(以下简称“李子源”)向中国证监会提交了招股说明书,希望对资本市场产生影响。

这次,李自远计划发行不超过3870万股A股,计划筹资6.91亿元。计划在鹤壁荔枝园和云南荔枝园投资10.4万吨含乳饮料生产项目。牛奶饮料生产项目和浙江利子园食品有限公司技术创新中心项目。

从公共信息可以看出,荔枝园的主要产品包括含乳饮料,复合蛋白饮料,乳味调味饮料等。生产模型基于独立生产和委托加工。有生产基地和15个委托加工生产基地。

《投资时报》当研究人员查看招股说明书的数据时,他们发现Liziyuan非常依赖单一产品。 2016-2018年(以下简称报告期),其乳饮料销售收入分别占主营业务收入的94.29%。 96.12%和96.71%。公司的销售区域集中在华东,华中和西南地区,并且主要在华东。报告期内,华东地区的营业收入分别占74.95%,68.71%和64.89%。该公司在招股说明书中说,鹤壁荔枝园和云南荔枝园生产项目的建设将帮助企业加深华中和西南市场,减少对委托加工的依赖。

同时,2017年毛利率水平下降。报告期内,主营业务毛利率分别为40.43%,34.90%和37.41%。对于毛利率的下降,招股书解释说,奶粉和纸板箱等主要原材料和辅助材料的价格在2017年上涨了30%以上。此外,由于产能不足,委托加工产品的比例从29.02%增加到42.45%,导致平均单位成本增加,从而使主营业务的毛利率降低了8.39个百分点。

还是相关交易?

2018年10月,李自元提交了上市咨询申请报告。同月,茅台(600519)建信投资有限公司以7,378.09万元认购公司股份,持股比例为5.68%。

据了解,茅台建信投资是茅台建信(贵州)投资基金管理有限公司、中国贵州茅台(600519,股吧)酒厂(集团)有限公司、建信(北京)投资基金管理有限责任公司和建信信托有限公司共同出资成立的。建立有限合伙企业。除丽晶园外,还投资江苏道远微电子有限公司,认购金额125万元,持股比例3.05%。

同时,李自远也被曝光了实际股东及其妻子和大股东的姓名。

查询数据,《投资时报》研究人员发现,李国平和王文彬曾分别持有四川木窑牛奶食品有限公司51%和49%的大股东股权。2019年,王文彬从高管名单上退休。上述两人恰巧与李自远实际控制人及其妻子同名。对此,招股说明书中没有详细解释。目前,四川木窑的股东为李全忠和向洪明,分别持股77.23%和22.77%。

经销商或拖拽腿

从数据看,中国含乳饮料行业仍处于快速成长期,企业数量持续增加,行业销售规模持续增长。截至2017年底,中国含乳饮料规模以上企业为238家。含乳饮料行业可划分为全国性大型企业、全国性布局企业和区域性中小企业,形成了全国性大型企业优势不断扩大、全国性布局企业加速发展、区域性中小企业深耕当地的竞争格局。伊利股份(600887,股吧)、蒙牛乳业、娃哈哈为全国性大型企业,光明乳业(600597,股吧)、新乳业(002946,股吧)、燕塘乳业(002732,股吧)、浙江李子园、均瑶乳业、夏进乳业等为全国性布局企业。

《投资时报》研究员注意到,同样从事乳品行业的浙江一鸣食品股份有限公司也在寻求上市。面对大企业围追堵截,中小企业争先不甘示弱,李子园可谓“亚历山大”。在这样的背景下,李子园却因产品结构单一、经销商质量问题而饱受诟病。

报告期内,该公司含乳饮料销售收入占主营业务收入比例均在94%以上。招股书中提到,这主要是由于公司实施了大单品销售拓展策略。行业内分析人士认为,短期内这种策略有利于树立品牌形象,在细分市场内获得一定地位,但长期来看实施大单品销售拓展策略也可能导致业绩增长乏力,降低企业抵御风险的能力。

李子园似乎也意识到了这一策略的潜在风险,2018年底的经销商大会上,李子园一口气发布了包括咖啡饮品、常温酸奶、爱克林装乳饮品、臭臭奶等在内的4个系列18款新品,不过这些产品能否为该公司在新一年度带来更好业绩还需要等待新的数据发布。但可以肯定的是,合并报表已显示出,2018年该公司研发费用同比增加135.30%。

从渠道方面来看,李子园的销售模式为经销与直销相结合,且以经销为主。报告期内,该公司经销模式销售收入占公司主营业务收入比重均达到95.00%以上。尽管经销模式对公司举足轻重,但其部分经销商却显得不太给力。

日前有媒体报道称,在李子园公开的42份正在履行的销售合同中,有6家经销商查询不到食品经营许可证,且2019年6家经销商合计需要达到的销售额达4722万元。还有一些经销商在经营过程中存在违规经营的情况,比如卖过期牛奶、涂改生产日期等,目前已经被相关部门立案调查。

(责任编辑:唐欣欣 HN060)

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